中信证券：持续推荐CXO赛道 看好全球化CXO公司中长期成长性

广发证券觉得，国外一部分象征性CXO领头在新冠肺炎需求21H1高基数影响下，在手订单长期保持提高，顾客询单/订单信息需求依然形势，预估开朗。与此同时，无论是从短期内销售业绩高增长的可预测性，或者中远期行业发展趋向看来，广发证券表明，不断强烈推荐CXO跑道。

　　此外，预估全球生物医药的投融资和收并购主题活动将持续活跃，支撑点全球生物医药研发和业务外包需求的优化提升；看中中国CXO行业，尤其是全球化CXO企业的中远期成长型。

　　下列向其全新见解：

　　依据动脉网数据信息，2022H1全球健康医疗行业投融资总额做到427亿美金，对比2020H12年年平均复合增速贴近16%，还是处于近十年的上位水准；同时期受权协作/买卖十分活跃，且显著偏重于初期环节，大家分辨销售市场慢慢进到“活跃且客观”情况。行业收并购的活跃程度和XBI，全是全球生物医药投融资活跃水平的强关联性指标值。2022Q2，行业收并购的活跃水平有所回升，且总体以大医药企业的巨资回收核心，突显专业投资者针对价值的肯定，XBI也迈入逆势上涨。而国外一部分象征性CXO领头22H1半年报，即在新冠肺炎需求21H1高基数影响下，在手订单长期保持提高，顾客询单/订单信息需求依然形势，预估开朗。据上，大家预估，全球生物医药的投融资和收并购主题活动将持续活跃，支撑点全球生物医药研发和业务外包需求的优化提升；大家看中中国CXO行业，尤其是全球化CXO企业的中远期成长型。

　　▍2022H1全球医疗健康产业投融资还是处于近十年的上位水准；同时期受权协作/买卖十分活跃，且显著偏重于初期环节，大家分辨销售市场慢慢进到“活跃且客观”情况。

　　依据动脉网数据信息，2022H1全球健康医疗行业投融资总额较2021H1的历史最高值降低约3成，但还是处于近十年来的高位，做到427亿美金，对比2020H1提高约35%，2年年平均复合增速贴近16%。2022H1生物医药行业的受权协作/买卖十分活跃，同比增加约9%，在外部资产风潮有一定的起伏的大环境下，生物医药行业内部结构的交易却显得更加火爆；与2020和2021年对比，2022H1行业内部结构协作受权交易的新项目明显侧重于初期药物发现/临床前环节，60.5%的项目为恶性肿瘤有关药品，仅5.4%药品与传染性疾病有关(对比20/21年占有率明显减少)。

　　▍2022Q2行业收并购活跃水平有所回升，且总体由大医药企业的巨资回收核心，突显技术专业投资者针对价值的肯定，XBI也迈入逆势上涨。

　　2022年的收并购更多是Big pharma核心、单项目金额更多的买卖，生物医药行业的收并购额度及数量，在Q2已经即将迎来一定程度反跳；而XBI还在创出3年最低后，处在逐渐回暖趋势。对于我们来说，行业收并购的活跃程度和XBI，全是全球生物医药投融资活跃水平的强关联性指标值；大中型医药企业活动核心收并购销售市场，一方面和全球性biotech公司估值处在近两年的相对性底位水准有关，另一方面则展现了实业公司/杰出技术专业投资者针对潜在性回收标底的“使用价值认同”。据上，大家预估，全球生物医药的投融资和收并购主题活动将持续活跃，支撑点全球生物医药研发和业务外包需求的优化提升。

　　▍国外一部分象征性CXO领头22H1半年报，在新冠肺炎需求21H1高基数影响下，在手订单长期保持提高，顾客询单/订单信息需求依然形势，预估开朗。

　　销售业绩方面，除Labcorp因2021年高基数造成营业收入略微降低外，其他公司均完成了销售业绩纯利润双增长。

　　在手订单方面，充分考虑2021H1新冠肺炎有关需求的高基数危害，仍保持良好提高——2022Q2期终在手订单，IQVIA同比增加7.1%，Labcorp同比增加6.5%，Syneos临床医学业务流程订单信息同比增加12.1%，Medpace同比增加24.4%；并且book-to-bill也维持在十分身心健康的水准。

　　顾客询单的需求依然形势，RFP(Request For Proposal)额度层面，IQVIA在Q2保持了两位数的同比增加，Medpace则同比增长率了31%。另一方面，全球生物科学全产业链领头Danaher与Thermo Fisher Q2业绩超预期，展现了全球生物医药行业研发生产需求高的活跃度，也侧边验证了全球性CXO下游客户的需求高的景气度。

　　▍现阶段中国CXO板块估值水准处在近三年底端部位，一部分行业龙头2023年PE公司估值已不上30倍或贴近30倍水准。

　　短期来看，对于我们来说全球医疗健康产业投融资还是处于近十年的上位水准，同时期受权协作/买卖十分活跃，且显著偏重于初期环节；而海外疫情的恢复并始终不变全球创新药业务外包行业外包率提升和需求慢慢迁移到国内的大趋势，累加有关企业重磅消息小分子药物订单的签署，短期内中国CXO企业运营上有希望保持强大趋势，销售业绩/订单信息增张可预测性强；

　　中远期看来，新冠疫情加快了新医治技术发展，全球生物医药的投融资和收并购主题活动预计不断活跃，新技术应用针对工艺开发和试验设计能力要求的提升，我国CDMO行业有希望凭借在全球生物医药技术创新行业初期管线的不断积累，中远期的增长引擎将进入“工程师红利” “引领创新收益”双核驱动时期，行业长期业务外包率和领头市场占有率吊顶天花板有希望随着提高。

　　所以，无论是从短期内销售业绩高增长的可预测性，或者中远期行业发展趋向看来，大家不断强烈推荐CXO跑道。

　　▍销售市场回望：这周中信银行药业指数上涨0.68%，跑输沪深指数300指数值0.15pct，化学原料药上涨幅度较大。

　　现阶段，医药股2022年预测分析股票市盈率约29倍，融资余额占自由流通市值为3.74%。这周A股医药股，总计加持0.80亿人民币，总计高管增持8.05亿人民币。这周A股医药股，大宗交易规则总计成交额8.34亿人民币，在其中海正药业成交额比较大。

　　▍风险因素：

　　带量采购政策实行进展与幅度超过预期；一级市场生物制药企业股权融资关注度降低；高值耗材整治力度和集中采购进展超过预期；创新药临床产品研发不成功。